El riesgo país bajó a menos de 600 puntos básicos, un nivel que se no se registraba desde agosto de 2018 y que se transforma en una noticia positiva para la Argentina porque no solo le brinda mayor confianza a la economía doméstica, sino que también favorece a las empresas a la hora de tener que salir al exterior a financiarse. Por eso, iProfesional consultó a los expertos del mercado para conocer quiénes serán las compañías más favorecidas y cuánto más pueden beneficiarse.
En concreto, si se mide la respuesta generalizada, se puede mencionar que «todas» las empresas se ven favorecidas, pero a la hora de hacer foco en los detalles, se puede mencionar que aquellas compañías nacionales más endeudadas y las que requieren gran volumen de capital en el exterior para realizar inversiones son las que tendrán un efecto directo.
En especial, los analistas mencionan a las firmas del sector energético y otras grandes empresas nacionales, como Telecom, que deben volcar millones de dólares para explotar recursos y/o desarrollar infraestructura.
Y este efecto positivo del riesgo país por debajo de los 600 puntos básicos se ha reflejado en el mercado bursátil, donde las cotizaciones de las acciones de empresas financieras registraron este lunes subas de hasta 5% en dólares en Wall Street, lideradas por BBVA, banco que en todo enero acumula un incremento de 22% en moneda estadounidense.
También el mismo nivel de alzas se reflejó en la Bolsa de Buenos Aires, donde se destacó BBVA (9,3%), seguida por Supervielle (7,3%) y Banco Macro, con 6,4%.
Los mayores incrementos se produjeron en el segmento financiero porque es el primero en el que se ve reflejado el menor costo de tomar endeudamiento y, a su vez, porque también será favorecido por la mayor demanda de créditos.
«La baja del riesgo país beneficia a todas las empresas, especialmente a aquellas con acceso al mercado de capitales, ya que pueden obtener financiamiento más barato. Esto se refleja en la reciente emisión de deuda de Pampa al 5% y en el aumento de las valuaciones de las compañías. Además, los grandes tenedores de títulos públicos, como los bancos, se benefician de la suba de los bonos», resume a iProfesional Rubén Pasquali, analista de Fernández Laya.
En resumen, sostiene que la disminución del riesgo país impacta positivamente en el mercado accionario y facilita el acceso a financiamiento más barato para las empresas.
Por su parte, Carlos Olivieri, director de empresas, asesor financiero y profesor de Mercados de Capitales de la Universidad Di Tella (UTDT), acota: «En general, todas las empresas argentinas pagaban tasas muy inferiores al Estado. Aquí se separaba el riesgo del estado y el riesgo empresario. Por eso, esta baja del riesgo país algo ayuda».
Al respecto, Esteban Castro, economista y Ceo Inv.est, considera que la baja del riesgo país «va a beneficiar a todas las empresas que emiten deuda en Argentina, el tramo que conocemos como obligaciones negociables (ON), porque les permite bajar la tasa de referencia que se paga en el mercado para las actuales y para las nuevas emisiones».
Por ejemplo, Telecom emitió hace días atrás una obligación negociable (ON) Clase 23 por más de u$s75 millones, cuya tasa convalidada fue de 7% anual. «Esta colocación hace un año atrás tal vez le hubiese costado 10%», subraya Olivieri.
Desde la parte técnica, Marcelo Bastante, analista de mercado, explica: «En general, la baja del riesgo país beneficia a todas las empresas, pues para la valuación de las compañías y los negocios influyen los flujos de fondos descontados a una tasa. Esa tasa, generalmente, tiene 3 componentes: una tasa libre de riesgo, el ´riesgo país´ y el nivel de actividad. Por lo tanto, si baja el riesgo país, baja la tasa de descuento utilizada para valuar las empresas y, por ende, sube su valor«.
Empresas más favorecidas por la baja del riesgo país
En cuanto a las empresas que se verán más favorecidas por la baja del riesgo país, Bastante menciona que serán aquellas que interactúan con el exterior, es decir, las exportadoras, que son las que generan dólares y las que tienen socios estratégicos del exterior, como son, fundamentalmente, las energéticas.
«El Presidente Javier Milei hace tanto hincapié en la caída del riesgo país porque abarata el crédito para las compañías. Entonces ahí existe todo un menú de compañías que necesitan financiar proyectos de inversión, según los planes que hay del RIGI e inversiones faraónicas en algunos casos. Es decir, se va a ver en las grandes compañías, como Pampa, YPF y varias firmas que se están involucrando en nuevas obras importantes«, detalla Pasquali.
Para Olivieri, varias firmas que se financian en el exterior se fueron beneficiando en las últimas semanas con la baja del riesgo país y menores tasas para endeudarse, como son Arcor, Pluspetrol, TGS, PAE, entre otras.
«Es decir, obviamente las firmas que están más endeudadas también se ven más beneficiadas. La principal es YPF, cuyo endeudamiento financiero es del 40% sobre su patrimonio, y por eso está canjeando la deuda, pero era una de las empresas que más interés pagaba. Telecom está en el 32% de deuda y Pampa Energía en el 30%», menciona Olivieri a iProfesional.
En el mismo sentido, Castro menciona entre las más beneficiadas por la baja del riesgo país a YPF, Edenor y Pampa Energía.
Por su parte, Javier Timerman, director de Adcap, sostiene a iProfesional: «Nosotros creemos que el sector bancario va a ser el más beneficiado debido a que el crédito al sector privado podría seguir acelerando su crecimiento de la mano de la baja del riesgo país. Dentro del sector, nos volcamos en Grupo Supervielle y BBVA Francés, ya que creemos que aun tienen más recorrido alcista hasta alcanzar los máximos de 2018. También consideramos que son mejores negocios que en aquél entonces».
Cuánto más puede bajar el riesgo país
Respecto a cuánto más puede mejorar esta situación de abaratamiento para tomar deuda, si bien en el mercado existe cierto optimismo sobre la economía, igual llaman a la cautela.
Para Bastante, estos niveles por debajo de los 600 puntos básicos de riesgo país pueden seguir en retroceso. «Países comparables con Argentina están entre 200 y 300 puntos», grafica sobre el margen de baja de este indicador clave.
Y agrega: «Eso implica que estas empresas podrían tener acceso a mejores condiciones de financiamiento, es decir, proyectos que antes estaban vedados a inversores internacionales, ahora podrían tener acceso. Me refiero a los de gran envergadura, que no pueden ser financiados sólo por inversores locales, como son los del RIGI. Son los de las empresas energéticas, toda la cadena de valor de Vaca Muerta, las plantas de licuado de gas, gasoductos, energía eléctrica, entre otros».
En cuanto al impacto de las cotizaciones de las empresas, las constantes subas en los precios de las acciones de los últimos meses llevan a la cautela de los analistas relevados por iProfesional.
«La gran pregunta es cuánto de esto ya está reflejado en los precios. Este año será más volátil, pero el mercado aún puede subir, ya que el riesgo país de Argentina sigue siendo alto en comparación con otros países. Además, la recuperación económica y la baja de tasas benefician a las empresas cotizantes, aunque las subas que tuvieron los precios de las acciones argentinas en los últimos dos años no son sostenibles. Es necesario salir del cepo cambiario y considerar un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Por eso, los inversores deben evaluar la continuidad política antes de invertir, ya que hay elecciones de medio término«, resume Pasquali.
En conclusión, por la gran cantidad de proyectos en marcha, el rubro energético será el principal favorecido de la baja del riesgo país. También podría favorecer a la llegada de inversiones en otros sectores, como minería y construcción.
De una u otra forma, el dato de un riesgo país en menos de 600 y con tendencia a la baja es positivo para el mercado financiero y, sobre todo, para las empresas argentinas que necesitan financiarse para ejecutar proyectos de crecimiento y para aquellas que precisan repagar sus deudas.-