Las últimas disposiciones del ministro Luis Caputo fortalecerán la demanda de instrumentos financieros en pesos y reducirán la presión sobre los dólares paralelos. Se trata de la baja temporal de las retenciones al sector del agro y el canje de títulos de deuda en pesos que realizó el viernes, con el que extendió los plazos de vencimientos de los bonos locales.
De acuerdo con Outlier, ambas disposiciones, que se anunciaron en los últimos días, llevarán a los dólares financieros a tender nuevamente a la baja, ya que la reducción de retenciones al agro aumentará la oferta de divisas en el mercado y el estiramiento de los plazos de vencimientos de deuda en pesos potencialmente disminuye la demanda de dólares.
Es decir, se prevé que la baja de retenciones, que aplica desde esta semana hasta el próximo 30 de junio, le dará mayor dinamismo a todo el complejo agrícola. Esto impactaría en más exportaciones del sector y, por consiguiente, mayores ingresos de divisas a los mercados de cambios, tanto el oficial como el financiero (por el esquema del «dólar blend»), lo que ayudaría a reducir la presión cambiaria.
A la vez, a través del canje de deuda en pesos que se realizó el viernes, Caputo logró postergar para el próximo año $14 billones en títulos de deuda local que vencían entre marzo y noviembre de este año. Así, se aseguró que esos fondos estarán invertidos en instrumentos en moneda local hasta 2026 y en los próximos meses no sumarán presiones adicionales a los dólares paralelos.
Mayor impulso a la estrategia del carry trade
La mayor calma cambiaria que garantizarían estas dos disposiciones reforzaría el carry trade, estrategia en la cual los inversores apuestan a instrumentos en moneda local para aprovechar los rendimientos en pesos mientras se mantiene la calma cambiaria, con el objetivo a futuro de comprar más divisas con la ganancia que se obtuvo.
«Todo esto nos lleva a que seamos optimistas con las operaciones de carry trade a corto plazo, por lo que perfiles de inversores especulativos podrían aumentar la duración de los plazos de sus posiciones, mientras que los perfiles moderados podrían abrir posiciones de corto plazo con porciones pequeñas de sus carteras», sostienen los analistas de Outlier.
La expectativa del mercado, que siempre se adelanta a los hechos, hizo que desde el viernes pasado los dólares financieros operaran en bajas de manera sostenida y el acumulado en lo que va del año pasara a negativo en términos nominales. A la vez, la brecha entre el dólar MEP y el tipo de cambio oficial mayorista se redujo nuevamente al 10%.
Más dólares en el mercado y fuerte baja de las cotizaciones
El analista financiero Christian Buteler explicó que las fuertes caídas que se registraron el viernes pasado en las cotizaciones financieras del dólar se dieron como respuesta a la baja temporal de las retenciones a los principales cultivos agrícolas, ya que los operadores prevén que a partir de la medida aumentarán las liquidaciones de divisas y habría más oferta en el mercado financiero por el esquema del «dólar blend».
Buteler lamenta que la medida sea implementada ahora y no hace varias semanas atrás. De haberla aplicado antes, sostiene, el Banco Central habría evitado las intervenciones sobre los dólares financieros y la pérdida de reservas, teniendo en cuenta que en la primera quincena de enero utilizó u$s619 millones para contener la cotización del dólar MEP, cifra récord desde que se implementó el programa de esterilización de pesos.
«La baja de retenciones es una forma de mejorar el tipo de cambio del sector agroexportador. Esta mejora del tipo de cambio, sumada a la capacidad prestable en dólares del sistema financiero y el eventual carry trade de tasa en pesos, deberían contribuir a mejorar el ingreso de divisas al mercado de cambios», resaltan los analistas de Aurum Valores.
Portfolio Personal Inversiones coincide en que la reducción de las retenciones implicará una mejora del tipo de cambio efectivo para el sector del agro, por lo que los productores tendrían más incentivos para vender sus stocks a los exportadores, lo que generaría una aceleración de las liquidaciones de divisas en los mercados de cambios.
«Vale recalcar que este efecto se monta sobre el ya existente carry trade de los exportadores (tasa de devaluación del 1% mensual a partir de febrero versus tasas en pesos de entre 2,6 y 2,8% en la parte corta de la curva de tasa fija y de 2,2% en la parte larga). La combinación de ambos efectos redundaría en una fuerte suba de la oferta de divisas en el mercado oficial de cambios que, a su vez, permitiría una aceleración de las compras de reservas por parte del BCRA«, resalta.
El bróker afirma que el magro resultado que registró el Banco Central en las últimas jornadas en el mercado oficial se dio en buena medida por una importante desaceleración en las liquidaciones del sector agroexportador en comparación con los registros de las semanas anteriores, por lo que la medida debería contribuir a un cambio de tendencia.
El equipo de Adcap Grupo Financiero coincide en que la baja de retenciones a cultivos clave (soja, maíz, trigo y girasol) generará mayores liquidaciones de divisas en los mercados de cambios por parte de los agroexportadores, lo que generaría mayor calma en los dólares paralelos y reducción de la brecha cambiaria, lo que a su vez incentivaría la demanda de instrumentos en moneda local.