El índice Merval cae un 0,3% este miércoles, presionado por un contexto negativo en los mercados internacionales, particularmente en Wall Street, lo que arrastra a los activos argentinos tanto a nivel local como en el exterior.
Dentro del panel líder de la Bolsa porteña, las mayores pérdidas las registran Metrogas (-3,4%), Telecom Argentina (-2,5%), Loma Negra (-2,5%), Transportadora de Gas del Sur (-1,9%) y Transener (-1,9%).
En tanto, las acciones argentinas que cotizan en Nueva York también operan con signo negativo, afectadas por la creciente incertidumbre global. Los ADRs más castigados son los de Loma Negra (-2,5%), Telecom (-2,1%), YPF (-1,7%), Transportadora de Gas del Sur (-1,6%) e Irsa (-1,3%).
En el mercado de renta fija, los bonos soberanos en dólares presentan una leve tendencia bajista a lo largo de toda la curva, con retrocesos de hasta 0,2%, encabezados por el Bonar 2041. El Global 2030, por su parte, retrocede un 0,1%. En contraste, los bonos en pesos ajustados por CER muestran una tímida recuperación, con alzas de hasta 0,1%, lideradas por el TX26.
En este escenario de cautela, el riesgo país perfora el piso de las 700 unidades y se ubica en 692 puntos básicos, según el índice elaborado por el JP Morgan.
A nivel doméstico, el Tesoro logró ayer un rollover del 70% en su última licitación del mes, lo que dejó un resultado neto negativo en términos de financiamiento. No obstante, el Banco Central anunció que transferirá al Tesoro las utilidades contables provenientes de la revalorización de activos, lo que le otorgaría un mayor margen para enfrentar próximos vencimientos.
El Tesoro afronta desafíos de rollover con respaldo de utilidades del BCRA
En la última licitación del Tesoro, el Ministerio de Economía adjudicó $5,23 billones, frente a un vencimiento de $7,48 billones, lo que resultó en un rollover de 0,7x. Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacaron que este ratio refleja una dinámica de financiamiento que aún se encuentra por debajo de niveles sostenibles. Según sus estimaciones, aproximadamente el 0,58x de ese total fue aportado por tenedores privados, un dato que revela la limitada participación del sector no estatal en este tipo de operaciones.
Para los especialistas del bróker, el dato más relevante de la jornada fue el bajo nivel del ratio de renovación, que volvió a ubicarse en niveles relativamente reducidos. En ese sentido, resaltaron la importancia de una publicación realizada por el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, a través de la red social X, en la cual se dio a conocer que el Banco Central (BCRA) acumuló una ganancia de $19,4 billones en lo que va del año, de los cuales $11,7 billones serán transferidos al Tesoro.
Los expertos de la sociedad de bolsa explicaron que esta transferencia representa un alivio clave para Finanzas, ya que se convierte en una fuente de liquidez en un contexto en el que los niveles de rollover no logran ubicarse por encima del 1x. Esta disponibilidad de fondos permite cancelar deuda sin necesidad de depender exclusivamente del mercado, brindando mayor margen de maniobra en medio de las tensiones de corto plazo.
Sumando estos recursos a las posiciones ya existentes, desde PPI estimaron que los depósitos del Tesoro en el BCRA y el Banco Nación ascienden a unos $20 billones, tomando como base los datos disponibles al 21 de abril. Con este nivel de liquidez, calcularon que el breakeven de rollover hasta diciembre de 2025 se eleva a 0,77x, superando levemente el 0,76x previamente proyectado, aunque aún por debajo de un umbral ideal para garantizar sostenibilidad.
Tasas por encima del mercado y variedad de instrumentos colocados
En relación con las tasas adjudicadas, los analistas de PPI observaron que se ubicaron levemente por encima de las que se operan en el mercado secundario. La diferencia fue de aproximadamente 10 puntos básicos en las tasas efectivas mensuales (TEM) de las LECAPs, lo cual podría estar reflejando una necesidad del Tesoro de ofrecer rendimientos más atractivos para captar financiamiento en medio de una baja demanda relativa.
El detalle de los instrumentos adjudicados mostró una diversificación en los plazos y tipos de activos ofrecidos. Por el lado de las LECAPs, se colocaron papeles con vencimientos el 5 de agosto de 2025, a una TEM del 2,73%, y el 12 de septiembre del mismo año, a una TEM del 2,65%. Estos bonos a corto plazo en pesos son una de las herramientas preferidas del Tesoro para cubrir vencimientos inmediatos.
Además, se adjudicaron BONCAP con fechas de vencimiento más extendidas. Se destacaron los bonos con cierre el 17 de octubre de 2025, a una TEM del 2,71%, el 30 de enero de 2026 a 2,66%, y el 15 de enero de 2027 a 2,28%. Para los analistas de PPI, estos instrumentos permiten al Tesoro estirar plazos sin comprometerse a tasas mucho más elevadas, aunque el nivel de demanda aún condiciona la estrategia.
También se emitieron BONCER a tasa cero, ajustados por inflación, con vencimientos al 31 de octubre de 2025 y al 31 de marzo de 2027, con tasas internas de retorno (TIR) del 3,79% y 9,98% respectivamente. Finalmente, se colocó un bono Dólar Linked con vencimiento el 16 de enero de 2026, a una TIR del 9,83%, lo que refleja cierto apetito por instrumentos atados al tipo de cambio oficial en un contexto de expectativa inflacionaria e incertidumbre cambiaria.
Próximos desafíos en la agenda financiera del Tesoro
La próxima licitación del Tesoro está prevista para el 14 de mayo, fecha en la que vencen aproximadamente $7,57 billones. Desde Portfolio Personal Inversiones alertaron que, dado el magro ratio de renovación observado en esta última colocación, el equipo económico enfrenta un escenario desafiante para refinanciar esos vencimientos sin erosionar el stock de liquidez disponible.
Los analistas del bróker indicaron que será clave observar si se logra mejorar el nivel de rollover en las próximas subastas o si se deberá seguir apelando a recursos extraordinarios, como las utilidades giradas por el BCRA. En este punto, subrayaron que si bien esos fondos ofrecen un respiro, no constituyen una solución estructural y su disponibilidad está atada a una dinámica contable específica.
A su vez, la evolución del mercado secundario y las expectativas macroeconómicas serán determinantes para los resultados que pueda obtener Finanzas en las próximas emisiones. Para PPI, la confianza de los inversores continúa condicionada por la incertidumbre política, la evolución del programa fiscal y la estabilidad cambiaria, factores que inciden directamente en la disposición a renovar o incrementar posiciones en deuda pública.
De cara a los próximos meses, los especialistas de la sociedad de bolsa consideran que la estrategia de financiamiento del Tesoro deberá balancear cuidadosamente el uso de recursos propios con el acceso al mercado, en un entorno en el que la demanda privada sigue mostrando señales de cautela. En este marco, el monitoreo del rollover continuará siendo un termómetro clave de la sostenibilidad financiera del Gobierno.
Qué pasa en los mercados del mundo
Las acciones estadounidenses operan con movimientos dispares este viernes, en una jornada marcada por la renovada atención a las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, y nuevas señales desde la Reserva Federal sobre la posibilidad de recortes en las tasas de interés de cara al verano.
El Dow Jones Industrial Average retrocede un 0,2%, mientras que el S&P 500 cede un 0,3%. En contraste, el Nasdaq Composite logra avanzar un 0,3%, apuntalado por el repunte de las acciones tecnológicas.
El frente comercial volvió al centro de la escena luego de que un informe señalara que China podría suspender parcialmente el arancel del 125% sobre ciertos productos estadounidenses, lo que impulsó brevemente el ánimo del mercado. Si bien el presidente Donald Trump aseguró que las negociaciones con Beijing están progresando, el gobierno chino desmintió que haya conversaciones formales en curso y exigió el levantamiento de los aranceles como condición para avanzar.
Los mercados vienen de una fuerte racha alcista: en las últimas tres sesiones, el S&P 500 acumuló una suba superior al 6%, mientras que el Nasdaq trepó más del 8%, impulsados por el tono optimista del presidente Trump respecto a los posibles acuerdos comerciales. En una entrevista publicada este viernes por la revista Time, Trump afirmó que espera concretar múltiples acuerdos comerciales en un plazo de entre tres y cuatro semanas.
En el plano doméstico, el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan cerró el mes en 52,2 puntos, por encima de las estimaciones de los analistas que esperaban una lectura de 50,5. Sin embargo, el dato refleja una tendencia descendente, en línea con el aumento de las expectativas inflacionarias, en gran parte atribuible a la prolongada guerra comercial.