El mercado se mantiene atento al desempeño de los bonos soberanos en dólares tras las fuertes correcciones de las últimas semanas, las cuales llevaron al riesgo país a situarse nuevamente por encima de los 700 puntos básicos y reflejan la cautela de los inversores, a la espera de mayores avances en el plan económico que llevan adelante el presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo.
Delphos Investment destaca que el análisis histórico de los bonos argentinos en dólares muestra que en los períodos de mayor optimismo en el mercado rinden en línea con los títulos de deuda corporativa de Estados Unidos de categoría «B» o con un riesgo país similar al del promedio de los países de América Latina.
De acuerdo con la consultora, una de las más importantes de la City, en situaciones de mayor estabilidad en el país, aunque con menor entusiasmo en los inversores, los bonos argentinos en dólares se alinean con los rendimientos de los peores títulos de deuda corporativa estadounidenses de categoría «CCC».
En ese sentido, señala que tras las caídas que registraron este año los bonos en cuestión, como parte de una toma de ganancias y cautela tras las fuertes subas que se registraron durante 2024, en este momento sus rendimientos se ubican en niveles comparables a los corporativos estadounidenses de categoría «CCC».
Teniendo en cuenta que los fundamentos de fondo no han cambiado significativamente y la incertidumbre de los inversores se basa principalmente en programas del Gobierno que aún no ha concretado, la consultora considera que las correcciones que registraron los bonos en las últimas semanas abren una oportunidad para ingresar o aumentar la exposición a estos activos.
Los bonos habrían tocado piso y pueden ser atractivos según cada perfil
Los directivos de Adcap Grupo Financiero, que en las últimas semanas mantuvieron una serie de reuniones con clientes extranjeros que concluyó en Nueva York, revelaron que el tono de las conversaciones con los inversores fue variando a lo largo de los días, volviéndose cada vez más negativo, en línea con el mal desempeño de los bonos argentinos en dólares.
Sin embargo, el bróker de bolsa destaca que el miércoles estos títulos encontraron un «soporte» y rebotaron levemente, en línea con el rango previsto que establece como un piso los valores a la que descendió. El jueves, mostraron un desempeño similar, con nuevas ganancias de manera moderada, por lo que el riesgo país cayó por debajo de los 700 puntos básicos.
Adcap sostiene que, sin un factor positivo a la vista que los impulse con fuerza, estos bonos ofrecen un atractivo modesto, que varía según cada perfil: una posición cómoda para los que entraron a tiempo, poco interesante para fondos de riesgo y de cobertura que se mantuvieron al margen y una apuesta tentadora para los inversores de largo plazo que aún están principalmente con baja exposición.
El mercado espera nuevas señales para invertir más
De acuerdo con Delphos Investment, en 2024, año en el que los activos argentinos registraron abultadas ganancias, los inversores de bonos soberanos en dólares estaban más enfocados en la acumulación de reservas, por lo que el riesgo país estaba estrechamente vinculado a la variación del stock de dólares netos del Banco Central.
La consultora destaca que ahora esa relación es mínima y los inversores se encuentran en estado de «wait and see». Es decir, con incertidumbre y esperando para ver qué ocurrirá. Por lo tanto, afirma que para observar un repunte importante en los bonos se necesitará la implementación de medidas de fondo que logren atraer nuevamente a los inversores menos especulativos, aquellos que apuestan a largo plazo.
Entre las principales señales que espera el mercado, según Delphos, se encuentran el anuncio de un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluya el desembolso de más dólares, la eliminación del cepo cambiario, la clarificación del régimen cambiario que se implementará o un triunfo contundente del oficialismo en las elecciones legislativas de este año.
Portfolio Personal Inversiones señala que en las últimas jornadas los títulos de deuda de los mercados emergentes y de frontera, grupo en el que se encuentra la Argentina, han estado mostrando un desempeño negativo como consecuencia del aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en medio de la incertidumbre por las políticas de Donald Trump.
Sin embargo, el bróker de bolsa resalta que, a pesar del contexto negativo para la deuda de estos países, las caídas de los bonos argentinos en dólares están relacionadas con factores domésticos, como los mencionados anteriormente. Incluso, estima que alrededor del 81% del reciente desempeño de estos instrumentos se explica por cuestiones locales.
Los avances moderados de las últimas dos jornadas ayudaron a recuperar parte de las caídas previas. Sin embargo, en los últimos 30 días los precios de los bonos acumulan bajas de hasta 4,8% en dólares, liderados por los que vencen en 2041. Las correcciones se dan luego de que el año pasado registraran ganancias de más de 100% en dólares, impulsadas por las reformas y buenos resultados macroeconómicos del primer año de gestión de Milei.